PART .01 上周简要 回顾
市场情绪：中性
上周，尽管市场仍对消息面高度敏感，但2026年12月交割的EUA期货走势较此前更加平稳，并在连续两周下跌后实现收涨。合约周初开于73.99欧元/吨，最终收于75.18欧元/吨，周涨幅1.6%，周内运行区间为72.71–77.11欧元/吨。
周初市场表现仍较为不稳，但73欧元/吨附近的强支撑吸引了买盘和空头回补。一旦该支撑位得到确认，价格便快速回升。至周中，随着抛压缓解，市场情绪有所改善，价格走势也逐步企稳。
从基本面来看，市场情绪有所修复。至少就目前而言，近期政策担忧中最紧张的阶段似乎已经过去。
围绕免费配额基准的讨论显示，未来工业部门免费配额的削减幅度可能不会像此前担心的那样激进，这在一定程度上缓解了市场忧虑。
不过，政治和宏观风险仍在背景中持续存在，尤其是美欧关税紧张局势再度升温，以及可能提高关税的讨论，仍对工业前景形成压力，也限制了价格上行力度。
拍卖方面，上周供应量较前一周小幅下降，约920万份配额进入拍卖，低于前一周的约966万份。整体拍卖结果显示，市场底层需求仍较为稳定。
投资基金继续降低风险敞口。
多头持仓降至6240万份EUA（-4%）
空头持仓小幅升至2753万份（+2%）
净多头降至3487万份（-8%）
换句话说，资金仍在控制风险，而不是大规模重新入场。这也使得价格反弹不至于过度延伸。
波动率方面，隐含波动率降至约25.16%，低于3月压力较大的阶段，说明市场整体更加平静，但仍在为较明显的日内波动定价。
PART .02 本周展望
市场前景：中性
展望本周，交易员预计仍将保持“观望”状态，因为政策日程再次变得密集。
欧盟将于5月12日举行高级别ETS评估圆桌会议，这表明围绕竞争力和ETS改革的讨论正进入更正式的阶段。此类会议不会立即改变规则，但会影响市场预期，尤其是与免费配额基准、MSR以及2030年之后政策路径相关的预期。
与此同时，市场也在关注5月29日欧盟委员会将公布的2025年市场流通配额总量（TNAC）数据。
TNAC之所以重要，是因为它是市场稳定储备（MSR）运行机制中的关键输入变量，可能迅速影响市场对未来拍卖供应及配额“紧平衡”程度的判断。
从后续影响来看，TNAC更应被视为中长期驱动因素，而非必然触发短期价格波动的事件。据分析，尽管TNAC近年来持续下降，并在影响MSR吸收规模和未来拍卖供应方面发挥重要作用，但历史价格表现并未显示出市场会在TNAC公布当天出现明确且一致的反应。
拍卖日程方面，本周供应将略低于通常水平。由于耶稣升天节，周四将不举行拍卖，周五也无拍卖安排，因此本周仅有3场EUETS拍卖。
从技术走势来看，当前价格结构呈现窄幅震荡整理。
从周线图来看，72欧元/吨仍是关键支撑区域，77欧元/吨则是主要阻力位。
期权市场也清晰显示出当前市场关注的关键位置。75欧元/吨附近看跌期权未平仓合约较多，说明不少交易员正在对潜在下跌风险进行保护，并将75欧元/吨视为市场可能获得支撑或反复徘徊的关键水平。这表明，如果价格从当前水平转弱，市场参与者希望获得下行保护。
与此同时，80欧元/吨附近看涨期权未平仓合约较多，说明如果市场情绪进一步转好，部分交易员仍在为潜在上行行情布局。
换言之，75欧元/吨被视为主要下行风险区域，而80欧元/吨则被视为主要上行目标。
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