PART .01 上周简要 回顾
市场情绪：偏多
2026年12月交割的EUA期货上周表现强劲，市场信心得到明显修复。合约周初开于72.45欧元/吨，周五收于74.99欧元/吨，周涨幅3.51%。不过，上周真正的特点在于后半周的加速上涨，价格一度上冲至78.07欧元/吨后才有所回落。
周初市场交投较为震荡，流动性偏低，但每次回调均有买盘承接。至周四和周五，市场基调由谨慎反弹转向更为积极的上涨行情，表现出在经历数周政策扰动后重新尝试上行的特征。
从技术走势来看，价格已上破200日EMA（77.23欧元/吨），同时隐含波动率下降至27.9%，表明市场仍存在波动，但较3月初的恐慌情绪已有明显缓解。
从基本面来看，上周驱动因素主要来自地缘政治与政策预期的共同作用。
其中，最大的利多因素来自中东风险溢价的改善。能源市场紧张情绪一度因美伊局势缓和预期及霍尔木兹海峡通行恢复预期而缓解。这提振了整体能源板块，并对碳价形成支撑。
与此同时，政策层面信息仍较为活跃。欧盟委员会持续将即将进行的ETS修订框架定位为“投资工具”，并强调在维持规则基础体系的前提下管理价格波动。
不过，政治压力并未消失。例如捷克总理再次呼吁扩大免费配额，这提醒市场“竞争力缓冲”仍是重要议题，使交易员对政策消息保持高度敏感。
持仓方面出现一定改善。投资基金小幅增加多头（+1%），并减少空头（-4%），净多头增加6%至34.72Mt，多空比有所回升。
这一变化虽然幅度有限，但显示资金开始逐步恢复信心，而非持续削减风险敞口。
PART .02 本周展望
市场前景：偏多
展望本周，市场关注重点仍在政策层面的明确性，尤其是免费配额基准及MSR相关安排，因为这些因素将直接影响供需结构。
欧盟委员会主席VonderLeyen再次表示，更新后的免费配额基准将“很快”公布，市场将重点关注其对行业的严格程度。同时，有观点认为，MSR调整可能不会立即影响价格，但可能在本十年后期增加系统内可用配额，从而在长期维度上对价格上行空间形成约束。
期权市场显示，下一阶段的关键博弈区间已逐步明确。
当前未平仓合约主要集中在75欧元/吨与80欧元/吨执行价附近，其中75和80欧元/吨均存在较大规模看涨期权持仓，同时看跌期权持仓也较为显著。
这表明市场存在明显分歧：部分交易员押注价格继续上行至80欧元/吨，而另一部分则通过买入保护来防范上涨失败的风险。这种结构可能导致价格在相关执行价附近出现反复波动。
从技术走势来看，整体结构已有所改善，但关键位置仍需确认。
74欧元/吨为当前首个关键支撑位，若价格能够维持在该水平上方，反弹结构将保持完整，市场有望继续向上试探。
上方重要阻力位在80欧元/吨。
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高海龄
碳咨询顾问
欧洲能源交易所(EEX)交易员
英国标准协会(BSI)温室气体从业者
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